客户经理喊你续存还是买理财？

“女士，您有一笔定期存款快要到期了，目前我行3年期存款利率最高能到1.75%，1万（元）起存，额度有限。一万（元）以下是1.6%，您可以考虑办理续存。”近期，家住北京的扬子（化名）收到了来自某股份行客户经理的电话提示。这笔资金是她两年前以2.35%的年利率存入这家银行，手机银行显示，目前该行2年期定存利率只有1.4%。

随着存款利率持续下行、权益市场热度提升，面对大量定期存款到期，银行一方面将在重定价中迎来负债成本进一步下降，另一方面则面临存款流失压力。而作为“存款搬家”的一个重要方向，今年以来资本市场对这一趋势的关注和讨论不断升温。

“存款搬家”潜力来自哪里？

不同于上述客户经理引导客户进行续存，一位股份行地方分支机构负责人对第一财经记者表示，对于存款到期客户，目前他所在机构的主要策略是引导客户转向收益相对稳定、风险较低的理财产品。

“年龄大一些的客户相对会更容易接受，因为他们本身投资渠道比较少。”据上述银行人士观察，不少定存到期的客户倾向于采纳这类建议，也有部分开始考虑债券投资等新的选择，但至于是否有资金流向股市较难判断。

尽管央行最新数据显示居民“存款搬家”节奏放缓，但考虑到接下来仍有巨额高利率的存量定期存款到期，市场对这一趋势的预期并未降温。尤其随着存款利率持续下行，储户定存到期后的续存动力可能也在逐年下降。

“市场近期关注定期存款到期节奏，因为这对资本市场而言是风险偏好提升后潜在的流动性来源，对银行而言是存款到期重定价带来的成本下降潜力。”招商证券银行业首席分析师王先爽认为，较大量级规模的存款到期，外溢到任何资产市场都是巨大的流动性冲击，市场也因此抱有较大期待。

据招商证券测算，如果以2018年为基数，2025年上半年末居民和单位总存款较2018年底增长了79.5%。其中，居民和单位定期存款分别增长了165.4%、72.4%。其中，在2024年之前发生的定期存款中，2025年到期规模约有105万亿元，2026年及之后到期的规模约为66万亿元。

另据中金公司测算，2026年将分别有20.7万亿元、9.6万亿元、1.3万亿元的2年期、3年期、5年期居民定期存款到期，合计规模约32万亿元。这一数据，相较于2025年又同比多出了4万亿元。

“我们测算，上述存款重定价后，定价将分别下行72BP、142BP、168BP，更大幅度的重定价将推动定期存款搬家。”中金公司银行业分析师林英奇说。

资金流向哪里

自2024年以来，居民定期存款增量就有明显放缓趋势。到了今年，居民存款和非银存款的“资金跷跷板”效应更为明显，关于存款“搬家”入市的猜测和讨论也不断升温。

“三年多之前及更早期利率水平在3%以上的定期存款到期，当前再续存已缺乏吸引力，这部分现金有望被动转向权益配置。”摩根士丹利中国首席股票策略师王滢多次在报告中提到这一判断。

在申万宏源首席经济学家、宏观分析师赵伟看来，市场在关注“存款搬家”潜力时可能存在几个误解，从而在规模、速度等维度低估存款“搬家”入市的潜力。

“市场关于‘存款搬家’的讨论多关注定期存款，认为定期存款‘活期化’是主要途径；但近十年居民定期存款变化多源于‘存款与理财转换’的结构性影响，并非进入股市。”赵伟认为，在全口径储蓄指标下，以储蓄率额外上升的幅度来刻画超额储蓄，目前居民储蓄率达近十五年新高（29.8%），对应超额储蓄规模达9.4万亿元以上，“该指标也包括理财进入股市的潜在规模，（可以）更准确地跟踪入市资金。”

据赵伟团队估算，未来居民储蓄进入股市的潜在规模可能在万亿级别以上。“复盘两轮牛市经验，2007年前，居民超额储蓄规模少，但储蓄进入股市规模达1.6万亿元（存量储蓄进入股市）；2014年居民超额储蓄在0.4万亿元左右，但储蓄进入股市的规模达2.9万亿元，居民也将存量储蓄投入股市中；本轮居民除存量储蓄外，仍有9.4万亿元的超额储蓄，意味着储蓄进入股市的潜在规模至少是万亿级别以上。”他在最新报告中分析说。

含权理财可能更值得关注

但相比存款直接“搬家”入市，作为存款的首要“替代”，理财产品资产配置逻辑变化对股市的影响可能更值得关注。

此前就有业内权威人士指出，“存款搬家”其实说法并不严谨，居民、企业和非银机构用存款买卖股票，只是存款和股票在不同主体之间的重新分配，买股票的人存款减少、股票增多，卖股票的人股票减少、存款增多，整体上看存款是大体不变的。

但多位资管人士对记者表示，面对投资者需求变化、固收资产收益回报波动，所在机构从“固收+”着手布局，在今年明显加大了对“真权益类”资产的布局。有股份行理财子内部人士提到，这其中一个重要逻辑在于，一方面，广义上的“存款搬家”对理财来说并非新事，理财的广大客群基础很大程度上正是从银行存款客群发展而来；另一方面，狭义上所谓的“存款搬家”入市对应的是投资者风险偏好上升、权益市场分流资金，银行理财求“稳”为主的传统定位可能使其吸引力下降。

“资本市场权重指数隐含回报超过存款收益由来已久，每年银行都有大量的存款到期，所以只要市场情绪配合，每年都有存款入市的潜力。但更进一步来看，当前银行理财约30万亿元，这部分居民财富离资本市场更近。而经过多年的鼓励和发展，目前银行含权益理财占比仍比较低。”对于“存款搬家”入市，王先爽认为，虽然近年存款利率下行的确更加凸显了价值型股票的比较收益，但社会财富流向资本市场是长期过程，难以一蹴而就，而且从中长期视角来看更应该理性对待。

那么，理财能给股市带来多少增量资金？据中金公司测算，受益于含权产品发力，2026年理财机构有望提升权益资产仓位（股票+股混基金）0.8个百分点至2.3%，2027年伴随着理财权益投研资源的持续投入，仓位有望进一步提升至3.5%。以上合计有望为资本市场带来潜在近1万亿元的增量资金。 据《第一财经》