随着美联储降息希望减弱，美元和美债收益率走高，过去一周现货金周线下跌3%，创去年12月初以来最大单周跌幅。5月27日，现货金价格有所反弹，每盎司在2340美元附近徘徊，较5月20日创下的2450美元/盎司的历史新高下跌逾100美元。

长城证券首席经济学家汪毅对21世纪经济报道记者表示，黄金未来最大的利空因素可能是美联储再度收紧货币政策。如果美国通胀持续脱离目标，不排除美联储全年不降息的可能，甚至通胀二次反弹后，美联储或可能考虑再度加息。黄金未来最大的利多因素可能是国际局势的不稳定。如果地缘政治冲突加剧，黄金的避险属性发挥作用，那么黄金会在短时间内走高。

黄金价格为何“高位跳水”？

在金价大幅回调背后，美联储紧缩货币政策阴霾再现。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道记者分析称，过去一周现货金价格下跌主要有两个方面的考虑，第一是美联储5月议息会议透露出来的鹰派口径，美国5月综合PMI也超过预期，显示美国经济具备韧性，同时也给不久前重新恢复的降息预期浇了一盆冷水。第二个原因是交易层面，如今现货金市场的仓位聚集，投资者多元化程度低。对于黄金来说，一些负面的逆风很容易造成“进两步退一步”的行情，这也是仓位集中度高的弊端。

在汪毅看来，黄金价格回落的主要因素可能是美联储降息预期减弱。黄金以美元定价，因此黄金和美元具有跷跷板效应，美元涨则黄金跌。可以看到，在现货黄金下跌的同时，美元指数和美债收益率走高。5月25日，美元指数再度上升到105，10年期美债收益率达到4.47%。

5月21日，克利夫兰联储主席梅斯特表示，“之前我预计今年会有三次降息，我认为这种预期已经不再合适”。美联储二号人物、副主席杰斐逊也表示，“现在判断降通胀的进程能否长期持续还为时过早”。美联储票委近期的讲话都释放了“鹰派”信号，降低了市场对于降息的预期，因此美元涨，黄金跌。

尽管金价下跌，但机构整体仍持乐观看法。瑞银认为，金价回调可能是更强反弹的前奏。这次回调不太可能吓到投资者，预计任何进一步的回调都将被视为建立头寸的机会。投资者看涨黄金的观点仍然根深蒂固，这在金价近期进两步退一步的走势中也得到了反映。

黄金或仍在牛市

美国财政部本周将启动一系列回购行动，美联储将于6月正式开启放缓缩表的步伐，美联储降息也只是时间问题，最终美债收益率和美元回落或有望提振金价。

王昕杰对记者分析称，美联储6月正式开启放缓缩表的步骤，从一定程度上对冲流动性趋紧带来的影响，美联储降息的预期也会导致美债收益率下降。我们将美国10年期政府债券收益率的3个月预期调整为4.25%~4.50%，同时将12个月的预期保持在4%不变。在降息的预期之下，我们对于12个月维度美元的观点偏向看跌。在流动性边际增加、美债收益率下降和美元走弱的预期之下，我们认为这些因素将会支持金价。

展望未来，汪毅预计，从长周期来看黄金可能仍在牛市。一方面，通胀的长期上涨促使黄金价格的上涨。另一方面，地缘政治冲突不断，国际局势不稳定，各国央行储备黄金的需求增长。抗通胀、抗风险属性可能在长周期内推动国际金价走出新一轮牛市。但需要警惕市场对于美联储降息过于乐观，黄金定价可能已经大幅考虑了美联储降息的因素，一旦美联储降息节奏不如预期，金价反而可能回调。

据《21世纪经济报道》