外需复苏具备弹性，进度有望超预期

近期我们与投资者交流，部分投资者对于海外复工进度较为悲观，我们认为未来海外经济复苏的速度和幅度都将超市场预期，外需对于中国经济和A股企业盈利的贡献也将超市场预期。

市场的一个主要担心在于欧洲复工中的疫情再暴发，导致复工进度缓慢甚至经济再次进入停摆。实际上，欧洲复工是在亚洲经验基础上，同时已经非常重视社交距离和口罩等防护，从实际情况看欧洲早复工各国或区域并未出现疫情扩散，未来欧洲复工节奏可能进一步加快。

同理，我们认为美国复工情况将与欧洲接近。考虑到美国当前仍处于复工初期，预计整体复工进度将进一步加快。

国内经济稳步恢复，转型升级态势延续

国内经济稳步恢复，中国4月规模以上工业增加值同比增3.9%，预期增1.8%，前值降1.1%。1-4月固定资产投资同比降10.3%，预期降9.65%，1-3月降16.1%。1-4月房地产开发投资同比降3.3%，前值降7.7%。4月社会消费品零售总额同比降7.5%，预期降7%，前值降15.8%。

转型升级态势延续，1-4月份与互联网相关的新业态、新模式继续保持逆势增长。1-4月份，实物商品网上零售额同比增长8.6%，比上月加快2.7个百分点；实物商品网上零售额占比24.1%，比去年同期提高5.5个百分点。从工业来看，4月份高技术制造业增加值同比增长10.5%，比上月加快1.6个百分点，一些高技术产品继续保持较快增长，比如光缆、挖掘铲土运输机械增长都在40%以上，工业机器人增长26.6%，保持了高速增长。

在政策更加重视高质量发展，政策支持方向更倾向支持中期投资回报率及发展空间更优的新经济板块的背景下，我们认为当前的这一轮复苏是新经济产业引领的复苏，我们将其定义为“高质量复苏”，这也是我们今年在投资A股市场时需要明确的重点特征。

外资持续流入，市场赚钱效应回升

从换手率来看，本周A股市场的平均换手率为1.27%，较前周轻微下降-0.09%。从个股层面来看，市场赚钱效应有所回升，当前市场强势个股数量占比35.7%，较上周上升1.1个百分点，而超买个股与超卖个股之差占比-0.1%，较前周上升4.2个百分点。创业板来看，强势个股数量占比44.3%，较上周上升0.6个百分点，超买个股与超卖个股之差占比5.7%，较前周上升4.5个百分点。

外资持续流入，上周北向资金净流入40.62亿元，较前周增加12亿元。外资连续八周保持流入，也一定程度显示在当前复杂形势下，海外投资者对当前位置A股投资价值的看好和对中国经济趋势的信心，这个信号值得内地投资者跟踪和关注。

总 结

海外各国对疫情的应对是一个动态的学习和进步的过程，无论是从当前海外复工情况，还是从海外资产价格中所隐含的预期，海外经济复工与复苏的前景并不悲观。当前A股流行的共识是回避外需，但我们认为需要看到的是，一旦海外经济从疫情中走出来，那么其改善弹性更大，这对于A股中对外依存度较高行业的业绩将有较为明显提振。

我们预计A股仍将受益于流动性、盈利与风险偏好的持续边际改善，呈现震荡向上趋势，市场如因外部扰动出现短期回调，积极关注布局机会。近期行业重点关注：新能源汽车、军工、半导体、云计算、互联网、通信、券商、航空等，主题重点关注自主可控、卫星互联网、湖北区域振兴等。      

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