美联储降息或低预期，中美贸易摩擦缓和

美联储启动国债购买缓解利率倒挂压力，但9月会议纪要显示联储未来降息节奏或低于市场预期。美联储上周五表示，将从10月中旬开始每月购买600亿美元美国国债，以重建资产负债表，避免9月银行间隔夜拆借市场流动性持续紧缩的情况重演。

中美经贸谈判取得实质性进展，有望阶段性提升市场短期风险偏好。据新华社报道，10月10日至11日，国务院副总理刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在华盛顿举行新一轮中美经贸高级别磋商。双方在两国元首重要共识指导下，就共同关心的经贸问题进行了坦诚、高效、建设性的讨论。双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。双方讨论了后续磋商安排，同意共同朝最终达成协议的方向努力。周一市场对此也有一些反应，预计关税问题将不再是下一阶段投资者关心焦点。

A股向何处去？

一个值得参考的历史样本是2014年上半年，我们认为当前市场与2014年上半年A股市场有一定类似。在经历了2013年创业板的结构性牛市后，投资者普遍认为成长股估值进一步提升难度较大，2014年上半年经济增速平稳下行，货币政策整体处于观察期阶段，2014年1月的年初躁动之后，A股在2月开始进入了休整期，期间虽然市场尝试风格切换，但由于低估值大盘股逻辑未收到广泛认同，指数一直到6月都处于横盘整理阶段，一些低估值行业如汽车、 有色、化工、银行等取得了相对收益，但整体并不显著。此后货币政策超预期宽松，增量资金快速入市，才推动了全面牛市的到来。

我们认为，这对于当前A股可以提供一定启示：经历了显著的结构性牛市之后，场内资金兑现收益诉求较强，由于外部因素暂难出现重大的新推动逻辑，在显著的政策宽松加码尤其是增量资金入市出现之前，A股可能要进入一个阶段的休整期，这个休整期可以看成是结构性牛市走向全面牛市的过渡期。在这个过渡期，市场整体性机会有限，战术上可以适度关注低估值补涨板块。

短期继续关注三季报业绩

我们此前提出市场在十月的主线是围绕三季报高景气和超预期的绩优股展开行情，我们认为该主线还将继续。对于三季报，我们认为全A业绩整体将略好于市场预期，成长行业盈利有望进一步修复。截止10月13日，全部A股共有715家A股上市公司披露三季报业绩预告，整体披露率为19.69%。由于整体披露率不高，数据代表性不强。但从目前板块角度来看，创业板业绩出现了较为明显的环比改善，预喜率达到62.50%，要高于主板和中小企业板。

消费税征税后移对生产企业影响有限 

消费税征税后移并下移地方核心在于进一步落实减税降费，正面意义更加明显。10月9日，官方发布《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》。其中，对于消费税后移消费税征收环节并稳步下划地方。我们认为从生产环节移动到批发零售环节更符合消费税本质，在哪里消费就在哪里收税，同时也有助于拓展地方收入来源，引导地方改善消费环境，整体对消费品生产企业影响并不大，正面意义更加明显。

总结

我们认为短期市场焦点仍将围绕三季报展开，在此后未来一个阶段的A股市场可以类比2014年2月-6月，处于结构性牛市向全面性牛市的过渡期，在过渡期中，市场整体以震荡为主，战术上适度增加关注低估值补涨板块，行业重点关注：家电、医药、食品、风电、银行、电子等，主题建议关注自主可控、国企改革等。

安信证券阳江营业部高级投顾  曾广航S1450615110003