如何选个股系列之四

择时卖出成长股 不让浮盈成浮云
2019-09-10 11:05:57 来源:阳江日报

■ 本报记者/张志清俗话说,人以群分,物以类聚。个股因其属性的差异也是可以进行分类的,从提高个股筛选效率来看,对个股做分类不仅是必要的,而且是必须的,不然,从3000多只个股中选出你心仪的那一只并不比大海捞针更轻松。分类因不同标准而得到不同结果,我们该怎样对A股进行分类?记者为此采访了安信证券阳江营业部高级投顾曾广航,作为经历过两轮牛熊周期的专业人士,他偏爱的分类是:价值、成长、周期。价值类个股:估值无泡沫的龙头股可长线持有价值股的定义很丰富,有代表性的一是格雷厄姆的“股价要比企业当前价值低”,二是...

如何选个股系列之四

择时卖出成长股 不让浮盈成浮云
阳江日报

■ 本报记者/张志清

俗话说,人以群分,物以类聚。个股因其属性的差异也是可以进行分类的,从提高个股筛选效率来看,对个股做分类不仅是必要的,而且是必须的,不然,从3000多只个股中选出你心仪的那一只并不比大海捞针更轻松。

分类因不同标准而得到不同结果,我们该怎样对A股进行分类?记者为此采访了安信证券阳江营业部高级投顾曾广航,作为经历过两轮牛熊周期的专业人士,他偏爱的分类是:价值、成长、周期。

价值类个股:

估值无泡沫的龙头股可长线持有

价值股的定义很丰富,有代表性的一是格雷厄姆的“股价要比企业当前价值低”,二是巴菲特的“股价要低于企业未来现金流折现价值”。

从其各方面特征就更好识别价值股了,就生命周期看价值股绝大部分都是正处于成熟期的,财务特征表现为现金流充裕、资本支出处于稳定或者收缩阶段、分红率高、盈利增速稳定、市占率较高等等。通常包括:大金融中的银行、保险股,房地产中的龙头,大消费中的食品饮料和家电,传统的医药龙头股,制造业的龙头,电力、高速路、港口等公共事业中的龙头股。

虽然同是价值类个股,但在买点上还是要细分不同子类予以区别对待。比如对金融、电力、制造业等重资产的个股,要侧重观察其市净率,当接近历史低位时买入成功率较大;对地产龙头个股,则要看其NAV即净资产价值,当股价在一倍NAV之下时便可以重点留意;对福耀玻璃、格力电器之类的制造业龙头个股,当市盈率低于12倍时介入的成功率便比较高;对消费类中具备成长性质的个股,如白酒股,当市盈率在18倍以下时的股价就比较理想了。

价值类个股的另一种买点的出现具有偶然性,来临时要及时抓住机遇甚至是历史性的机遇,就是当行业或者个股的黑天鹅事件出现之时,但是本质上对相关的个股没有造成经营方面的致命打击,但是股价却因为情绪因素出现了大幅的下跌。譬如2008年的毒奶粉事件,如果当时买入伊利股票,现在已经涨了20多倍。譬如去年三季报不及市场预期,贵州茅台最低跌至509元,回过头看,那明显就是被市场错杀了,现在茅台股价已经站上1100元了。抓黑天鹅错杀的个股时,务必注意其投资逻辑未变、主业未受冲击,防范选到“错杀”之后一蹶不振的个股。

“总体上,对价值龙头个股,当其估值尚无明显泡沫时,都以长线持有为宜。”曾广航总结道。

成长类个股:

需求爆发时介入,供给爆发时撤出

当一家企业的未来成长性被看成投资的主要理由时,这家企业的股票便被定义为成长股。按照生命周期划分,企业正处在成长期甚至处于初创阶段。

成长股上市公司也有其鲜明特点,一是业务快速增长但增速波动大,二是资本支出大幅扩张中,三是业绩上常表现出增收不增利,四是现金流较差,常为负值。成长股主要存在于新兴产业中,所谓新兴,是个因时而变的概念,目前包括计算机、芯片、物联网、大数据、创新药等等。

“成长股带来暴利的机会更多,但操作难度也更大。”曾广航建议投资者至少做到三看。

一看市场需求。在不同的背景下,企业产品的需求会呈现爆发式增长。一是时代背景,譬如1990年后的家电,2000年后的房地产,2010年后的TMT,2020年后估计是万物互联,都是时代的红利带来的需求爆发式增长,成就了不同时期的不同类别的成长股。二是科技背景,如2012年后的智能手机兴起、当前的5G兴起,属于技术更替迭代的科技背景。三是政策背景,比如2014年后享受补贴及各项政策聚焦扶持的新能源汽车产业,遇上了行业政策的扶持背景。

二看市场供给。当一个行业的需求爆发式增长时,企业盈利快速增长,此时必有资本追捧,随着新增产能的释放,最终会出现供给的爆发式增长,一旦供过于求,相关产品的价格就由涨转跌,那么相应的成长股股价便存在巨大的见顶风险。譬如光伏在2008年后需求大增,但2011年后的供给一哄而起导致股价快速下跌近八成。

三看核心技术或商业模式更替的成败。例如诺基亚在从功能机向智能机转换时的掉队,又如苏宁电器2012年受电商冲击的股价大跌,都是战略上的巨大失误,一步错了或慢了,就导致股价大跌的风险。(附上图:苏宁易购的兴衰)

所以,操作成长股要力争在需求爆发前介入,以获取丰厚回报,还要力争在供给爆发前或商业模式被打破前、核心技术被超越前及时退出,否则,再丰厚的浮盈最后都只是浮云。

“人们通常认定的成长股中,往往六成多是伪成长股。”曾广航提醒,没有领先的核心技术,又无靠谱的商业模式,只有一串动听故事的伪成长股,投资者可从财务指标上去识别,通常表现为研发投入少、现金流长期为负、利润率长期低下。

周期类个股:

争取在周期拐点上做买卖操作

股价会随着经济大势的起伏而起伏的个股便是周期股。在企业经营上,有业绩随经济景气而大增,随经济下滑而大降的特点,各项指标均呈明显的周期波动性。这类企业还有一个共同特点,即都是重资产的。具体包括煤炭、钢铁、有色、化工、水泥和金融业中的券商,农业中的养殖类个股。

在买卖操作上,要力求在经济大势由衰退转复苏时买入,个股买点的观察指标呈现出市盈率很高或者盈利为负、市净率很低、毛利率长期在底部跌无可跌,此时买入并持股等待,获胜的概率较大。卖出则要尽可能选择经济大势由繁荣转萧条的时候,个股的卖点观察指标主要选择市净率,当市净率处于历史高位时,就要小心。需要注意的是,操作周期类个股,选择卖点不要被市盈率所误导,常见的现象是,当卖点来临时,市盈率尚在低位,此时并不是股价尚低,而是盈利已经到了高位。

曾广航认为,操作周期股应尽量选择行业龙头股,因其规模效应明显、定价能力更强、产品更加多元,经济上行期内其股价更能借势上涨,而经济下行期里其股价回撤幅度更小,如万华化学、海螺水泥、福耀玻璃等。

“价值、成长、周期三大类之间并无截然分明、一成不变的边界。”曾广航总结说,当个股属性在三类之间发生转换时,其估值逻辑也会发生转变,投资者在选定个股后执行操作方法不可太机械。他提醒投资者,要特别警惕成长股变身为周期股,其估值会发生严重地坍塌。譬如新能源汽车产业链上游的钴矿、锂矿企业,相应个股在前期随产业链成长而起飞,补贴退出使政策背景一变,立即变身为周期股,股价也立即断崖式下跌。


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