沪伦通正式启动，金融开放再下一城

中国证监会和英国金融行为监管局在6月17日发布联合公告，原则批准上海证券交易所和伦敦证券交易所开展沪伦通业务，沪伦通正式启动，中国资本市场开放迎来新的“里程碑”。

华泰证券成为沪伦通的首个全球存托凭证(GDR)项目，还是首家发行GDR的A股上市公司，同时也是第一家“上海、香港、伦敦”三地上市的中国企业。6月17日，华泰证券在伦敦证券交易所发行7500万单位全球存托凭证，每份价格确定为20.5美元，募资15.38亿美元。上市首日，盘中最高上涨7.1%，至21.95美元。

沪伦通与沪港通：两种类型的互联互通

沪伦通和沪港通虽然都是两大交易所之间的互联互通，但是两种不同的类型。沪港通是资金在两地间的联通，而沪伦通是利用存托凭证与基础股票间的跨境转换机制实现的两地间的联通。形象地说，沪深港通是两地的投资者互相到对方市场直接买卖股票，“投资者”(资金)跨境，但产品仍在对方市场。而沪伦通是将对方市场的股票转换成DR到本地市场挂牌交易，“产品”跨境，但投资者(资金)仍在本地市场。

沪伦通或将带来两地估值收敛

沪伦通通过存托证与基础股票间的发行与兑回机制实现两地的联通，因此存托证的定价一方面受挂牌的交易所估值定价的影响，同时也受基础证券所在交易所估值定价的影响。随着两地存托证的发行规模不断扩大，两地的联通也将更为紧密，可以预计的是，两地相关行业的估值水平也有望收敛，A股定价将更加国际化。

以过去两年时间上证180指数和富时100指数的估值水平进行对比，可以发现无论是市盈率还是市净率，上证180都显著低于富时100。当前富时100市盈率为17.86倍，上证180仅10.78倍。市净率两者分别为1.84和1.28，A股低估明显，有望获得估值修复。

沪伦通对中国资本市场的深远意义

1、金融开放新里程碑：开放是国家繁荣发展的必由之路，金融开放更是我国当前开放的重点领域。沪伦通是将伦敦和上海资本市场联系在一起的一个“里程碑”，通过沪伦通外国公司第一次能够在中国内地上市，上海证券交易所上市公司也将首次通过与其国内股份可互换的工具在海外筹集资金。

2、交易所在全球化中成长：上交所近年来通过互联互通、股权合作等制度创新模式，与全球各大主要市场不断加深合作实现共赢，也在全球化融合中不断加强自身的风险防控能力。“透明的监管、干净的市场、开放的信息交流”等理念在与港交所、伦交所的交流中成熟。通过吸引海外公司来华上市，也有助于提升国内资本市场的深度。

3、中国投资者丰富多元化配置选择：通过沪伦通，中国投资者将第一次能够直接投资于高质量的伦敦国际上市公司而不受配额控制。这意味着他们多元化配置的选择进一步丰富，有利于构建收益更高、风险更低的投资组合，享受全球化红利。

4、国内企业获得新的融资渠道：符合要求的国内上市公司将可以通过在伦敦发行GDR进行融资。这将拓宽他们的融资渠道，并有机会获得更低成本的融资，改善其流动性。同时，海外融资也有助于加快国内企业的国际化步伐。

5、加速A股估值国际化：沪伦通将成为联通国内资本市场与英国资本市场的桥梁，有望加速A股估值的进一步国际化。预计未来A股金融、消费龙头公司的估值水平将与国际接轨。国内股票的估值定价将需要考虑海外估值锚的影响。

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