今年A股宛如2012年与2014-2015年行情的结合

市场在近期呈现震荡上行，但对于市场上涨的核心逻辑目前出现了一些分歧：谨慎派的投资者，从宏观和产业趋势看A股，会觉得今年像2012年，货币宽松，经济寻底，产业方向孕育中；乐观派的投资者，从政策、风险偏好、资金的角度看A股，会觉得像2014年下半年到2015年上半年的牛市。

在我们看来，没有一年是完全相同的，如果要描绘勾勒2019年的A股，目前看接近是2012与2014-2015年的综合体。2012年是一个标准的投资时钟式衰退期股票熊市，只是年初躁动，到年底市场才确认经济见底。在经济见底之前，科技产业整体还在萌芽期，只是少数电子股开始走强，因此从2010年开始强劲的消费股在这一年依然是主角，但到年底市场确认经济见底，周期、银行开始领先。

而2014下半年到2015上半年的牛市从投资时钟角度并不典型，是在经济处于衰退期，但受政策引导，市场风险偏好抬升驱动资金不断进入股市而推动的一轮牛市。

从这个层面来看，当前市场已经脱离了类似2012年熊市状态，实际上热度已经与2014-2015年相当，投资者信心指数达到2014-2015年牛市水平。中国证券投资者保护基金公司公布的数据显示，2月投资者信心指数为67.1，较1月的51.9大幅上升15.2点，创下2015年2月以来新高。这一水平仅次于2009年11月（70.4）和2014年9月-2015年3月（71.2）牛市水平。主要指数的流通市值换手率均接近甚至超过2014-2015年牛市时水平。

但今年市场也不会是2014-2015年的复制，我们认为风险偏好演绎的幅度会相对有限，经历过股灾的投资者多了一份理性，政策更成熟更优化，货币宽松会有汇率等现实制约，杠杆资金也会收到严格约束。

因此，我们认为2019年更像是2012年和2014下半年至2015上半年的一个组合体，这意味着其接近于一个小牛市，其中一季度无疑是最强的，因为在2012年范式里面，是春季躁动，在2014下半年至2015上半年，是牛市启动。而二季度，则可能迎来震荡，因为在2012年范式里，二季度应该进入调整，在2014下半年至2015年，是牛市进入中期，而在我们看来2019年的二季度理论上接近于这两者的中和。

关注“一带一路”主题新阶段

今年4月下旬，第二届“一带一路”国际合作高峰论坛将于北京召开，本届论坛将有三个鲜明特点：一是规格更高。预定出席的外国国家元首和政府首脑人数将明显超过首届论坛，目前已有包括近40位外方领导人在内的上百个国家代表确认与会。二是规模更大。届时将会有来自100多个国家的数千名各界代表与会。三是活动更丰富。将举办12场推动务实合作的分论坛，还将首次举办企业家大会，为工商界对接合作搭建平台。

我们建议“一带一路”重点关注三大主线：一是受益于“一带一路”沿线国家基础设施建设，有望获得新订单增长的“一带一路”基建链，包括海外工程、建材、机械设备、交运等领域；二是受益于互联互通建设，让我国优势产能借势输出的高铁、通信设备、电力设备等行业；三是“一带一路”向西合作的重要枢纽新疆和海上丝绸之路的核心厦门，这两大区域主题机会。

整体上我们认为市场在未来一个阶段将维持强势震荡，但未来市场风格将进一步回归基本面，聚焦一季度业绩有望超预期高增长的优质公司。短期需要关注美股下跌风险，以及全球美元流动性收缩引发的对新兴市场的担忧。行业上重点关注食品饮料、医药、旅游、零售、通信、传媒、地产等，主题上重点关注一带一路、燃料电池、上海自贸区、长三角一体化等。

证券阳江营业部高级投顾  曾广航S1450615110003